阿里巴巴在过去三年间实现股价的大幅增长，但近期由于成本过高、盈利增速放缓以及汇率等问题，公司面临股价下跌的风险，以下是具体分析。
行情来源：华盛证券
风险之一：成本大幅增长，利润率持续下滑
上季度公司营收同比增长高达61%，但是成本支出大幅增长，销售成本占销售额比率从19%上升至54%，总成本占总营收比率从25%上升至90%。成本的增长压缩利润空间，直接导致上季度营业利润率和毛利率双双创新低。
虽然上季度成本暴增的主因是口碑和饿了么的合并，但从长期来看，公司的营业利润率和毛利率呈不断下跌趋势，具体见下图。其中，营业利润率从13年的50%左右下降至10%，同期毛利率从75%下降至46%。
资料来源：Ycharts，华盛证券
风险之二：人民币汇率下跌影响营收和EPS
受贸易战影响，人民币在今年Q2持续走弱，对美元汇率从6.27下跌至6.61，跌幅超过5%。进入Q3后，汇率继续下跌至6.80左右，Q2以来跌幅扩大至8.45%。
受其影响，市场普遍调低公司上季度的EPS预期，从Q2初期的1.39美元，下调至Q2末期的1.24美元，下调幅度达到12%。而公司上季度财报EPS仅为1.22美元，仍然低于Q2期间的最低预期。
上季度营收预期也随汇率下滑，市场预期从128.8亿美元下调至120.2亿美元，下调幅度7%，虽然公司上季度公布营收122亿美元，超出预期，但仍不及Q2期间的最高预期水平。上季度市场预期营收和EPS走势见下图：
资料来源：Ycharts，华盛证券
而人民币汇率在Q3继续走弱的趋势，进一步影响到本季度市场预期，目前预期营收已经下调6%，部分分析师甚至预计本季度EPS将同比下滑6%。
资料来源：Ycharts，华盛证券
全年预期也收到影响，市场预期19财年营收增长48%，但利润仅增长12%，表明市场认为公司利润空间进一步压缩。下图可见，市场对19财年的营收和EPS预期在近期大幅下调。
资料来源：Ycharts，华盛证券
风险之三：估值高于历史平均
估值方面，17-18年间由于营收和EPS的高速增长，公司估值大幅提高，即使近期出现股价下滑，公司PE仍在30倍左右，高于历史平均水平的25倍。以25倍PE计算，公司股价为144美元，远低于目前的180.64美元。
资料来源：Ycharts，华盛证券
另一方面，从技术分析角度看，公司近期股价有下跌风险。目前公司股价的技术支撑位为165美元，如果跌破支撑位，可能进一步下跌至148美元，具体见下图：
资料来源：SmartStops，华盛证券
结语
公司近年出现成本过高和利润率走低的趋势，同时由于人民币汇率下滑，未来一段时间的营收和EPS将受到不利影响。另一方面，公司估值高于历史平均水平，并且从技术分析来看，股价存在大幅下跌可能。综上所述，公司股价近期存在一定下跌风险，值得投资者予以关注。