特斯拉的中国之路

周二特斯拉发布第三季度产量数据，其中的关键信息之一是公司宣布加快上海超级工厂建设进度。据公司披露，加快进度的主要原因是公司在华销售汽车将面临40%关税，所以必须加快实现本土生产来避免关税。关于上海超级工厂面临的主要问题和未来影响，下文是具体分析：

行情来源：华盛证券

中国市场的重要性

公司加快工厂建设主要原因是关税，而另一个关键因素是中国政府为本地制造商提供的优惠政策，具体为每辆电动车的建议零售价可优惠15%。公司目前的高价劣势已将特斯拉限制为富人专供车，但中国本土工厂能将绕过关税并获得优惠，提高中国的潜在用户数，同时也将增加公司的最大产能。所以上海工厂完工后50万辆每年的产能可能在优惠政策刺激下翻番。

2017年中国电动汽车销量达57.9万辆，远超于美国同期的19.84万辆，其中公司在美国市场的份额为33%。在中国市场，特斯拉销量排名13，仅占市场份额的5％，但由于Model 3今年产能创新高，该数据有望在Model 3进入中国市场后大幅提升。受今年产能增长约50％影响，公司在美国市场份额有望大幅增加，其中Model 3第三季度销量在美国所有轿车中排名第四，是前10中唯一的电动车。而在激励政策助力下，中国电动车市场也将继续增长。

基于以上因素，上海超级工厂重要性超过弗里蒙特工厂和内华达工厂。虽然上海工厂的计划产能与弗里蒙特工厂相同，但中国市场将使其影响力更大。此外，电池和汽车同厂生产的模式效率更高，所以上海工厂可能成为公司其他项目的催化剂。

竞争格局：更远、更快、更时尚

中国拥有全球最大的电动汽车市场，比美国市场更加多样化，所以竞争最激烈。中国最畅销车型北汽EX系列售价约为30000美元，比比Model 3基本型低5000美元；荣威Ei5是中国第二畅销车型，售价约为32500美元，也相对便宜；比亚迪秦排名第三，售价约46000美元，相比更贵。

比亚迪秦和荣威Ei5续航里程仅为300公里，北汽EX系列的续航里程仅为250公里，而Model 3基本车型续航里程约为350公里，扩展电池的续航里程约为500公里。国产三款车的最高车速均低于150公里/小时，而Model 3最高车速为210公里/小时。所以Model 3与其他国产车型的价格相近，但续航更远、UI更好、更快、更时尚，这些因素将使Model 3在中国脱颖而出。

此外，Model Y与Model 3规格相同，但前者作为SUV可能比后者更受欢迎，特别是在中国市场，主要原因是中国拥有领先的SUV市场以及Model Y的设计改进。这两款车将使特斯拉在中国电动汽车市场占据一大块市场份额。

上海超级工厂可行性

市场对超级工厂的主要担忧是成本和进度，但中国的建筑能力能够解决进度问题，正如马斯克所说，中国的劳动力比“美国快100倍”，具体案例包括15年19天建成一座57层摩天大楼，以及最近中国建筑工人在8.5小时内完成火车站翻修。

关于成本，市场担忧工厂建设资金来源以及可能对公司高债务的影响。融资方面，公司最近宣布的6.81亿美元注册资本远高于此前宣布的1460万美元。预计工厂的最终成本为20亿美元，只要公司沿当前方向前进，20亿美元的股权融资非常可行。据报道，中国政府也在帮助公司从当地银行获得贷款，甚至可能提供部分现金帮助建设。考虑这些因素，公司实际上能够支付工厂建设成本，同时以往建厂的经验能让公司避免在上海工厂出现严重问题，并减少不必要支出。

负债方面，工厂开始生产后应该能在一年内收回成本。公司汽车部门在2018年第二季度实现34亿美元的收入，交付汽车40768辆，生产汽车53339辆。在第三季度，交付提升至83500辆，生产提升至约80000辆。随着业绩提升，公司收入提高，足以支付上海工厂费用。

由于资金和进度问题不大，上海超级工厂基本上已经板上钉钉，目前公司已在上海临港选址。此外，公司已经获得施工的大部分许可证，在上海政府的支持下，获得剩余的许可证应该不成问题。

结语

上海超级工厂面临的问题是建设进度和成本，但中国的建筑能力以及上海政府在融资上的支持能够很好解决这两个问题。同时，特斯拉Model 3与中国目前的畅销电动车型相比拥有竞争优势。总体而言，上海工厂将使全球最大的电动汽车市场成为公司的第二主场，并将帮助公司成为世界领先的汽车制造商之一。

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