英特尔：18年创新高，19年吃土？

昨日半导体股集体大涨，费城半导体指数收涨5.73%，意法半导体和应用材料涨超10%，德州仪器、美光科技、均涨超6%，英特尔(INTC)涨3.80%，公司盘后发布18年Q4及全年财报，因季度营收及指引不及预期，盘后跌近7%。

行情来源：华盛证券

季度营收不及预期，各指标增速下滑

Q4营收187亿美元，低于市场预期190.1亿美元，同比增长9%，不及此前两个财季15%及19%的增速，原因在于中国市场疲软、数据中心消化库存以及受到NAND价格转弱等因素的影响。营收增长放缓加上毛利率下滑3个百分点，运营利润达62亿美元，同比增长15%，较过去4个季度明显放缓，不及去年同期的19%及上一季度的43%。

GAAP净利润达51.95亿美元，而上年同期因税率影响亏损6.87亿美元；经调整后的季度净利润为59亿美元，同比增长14%，经调整EPS 1.28美元，优于市场预期1.22美元。

考虑全年表现，18年全年营收708亿美元，同比增长13%，经调整EPS 4.58美元，同
比增长32%，全年各业务营收及盈利创新高。

资料来源：公司财报，华盛证券

业务全线增长，数据业务增速预警

按业务分部，公司最重要的PC业务(CCG事业部)季度营收98.2亿美元，同比增长10%，不过低于FactSet调查的分析师预期100.1亿美元。其他核心业务之中，数据中心事业部（DCG）营收同比增长9%至61亿美元，NSG内存业务同比大增25%至11亿美元，可编程解决方案事业部（PSG）营收增长8%至6.12亿美元，只有物联网事业群（IOTG）营收同比下降7%至8.16亿美元。全年看，各业务保持全线增长，PC业务保持9%的同比增速，数字中心及NSG内存业务增速超过20%以上，贡献突出。

不过，公司财报会提到3D NAND闪存的定价正在恶化，公司预计19年以数据为中心的业务收入年增长率将为中间个位数，预计一季度增速为低个位数。

资料来源：公司财报，华盛证券

下调的业绩指引

公司业绩展望不及预期，承认对贸易局势的担忧，特别是在中国，公司约四分之一的营收来自中国市场。公司预计 19年一季度营收约160亿美元，同比基本持平，运营利润率29%，同比下跌约1个百分点，经调整EPS约87美分，低于市场预期的1.02美元。预计19年全年营收约715亿美元，同比增仅增1%，低于市场预期的730亿美元，全年经调整EPS约4.60美元，同样低于市场预期4.51美元。

资料来源：公司财报，华盛证券

CEO进展及其他

投资者急于了解有关新CEO的动向，不过财报会公司并未更新新任CEO的进展，自去年6月原CEO卸任以来，首席财务官Bob Swan持续暂代公司CEO一职。

产品技术方面，公司19年CES展上对外展示了最新款10纳米工艺产品，处理器代号“Ice Lake”，主要面向个人电脑，此前16年的承诺终于落实。研发投入连续增长，18年达135亿美元，相比15年增长11.6%。

考虑到数据爆炸式增长推动产品的持续需求，公司即宣布上调季度股息，从每股30美分上调5%至31.5美分，低于市场预期的每股33美分，年内向股东回馈了近163亿美元。

结语

四季度营收不及预期，以及业绩指引的全面低于预期，背后是贸易和宏观经济担忧的加剧，尤其是中国市场需求的潜在下滑；19年营收预计仅增1%，新CEO迟迟未敲定，作为半导体行业巨头的英特尔当前面临挑战。

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