作者：charliehua
在2018年，港交所对于未盈利的生物制药公司打开了上市的大门，其后陆续有十几家生物制药企业成功在港交所挂牌上市。生物医药板块可谓是港股市场近两年迅速扩容的一个品种。
来源：网络，施一公
3月2日从港交所公开信息披露，又一家生物制药企业诺诚健华已经通过上市聆讯。而据有关消息人士称诺诚健华有望在下周三（3月11日）招股，计划发行5000万股，
每手16800~17600港元，料集资2.5亿至3亿美元（19.5亿至23.4亿港元）。摩根士丹利及高盛为联席保荐人。
这只由前美国默克集团心脏病学研发总监崔霁松博士及中科院院士、西湖大学校长施一公博士于2015年共同创办，专注治疗癌症及自身免疫性疾病疗法的公司还未上市就获得了广泛投资者和市场关注。
究竟诺诚健华成为打新“大肉签”的机会有多大呢？我们来从一组数据中分析一下：
申购生物制药，需注意超购、保荐数据
在2018年港交所上市新规改革至今，有13只生物制药公司登陆港股市场。我们可以注意到这些公司的证券简称后还会带有字母“B”的字样，以示这家生物科技公司上市前仍未能取得盈利。
观察数据，从打新投资者最关注的上市首日涨跌幅可以看到在13家上市的生物科技公司中有7家保持首日上涨，比例刚刚过半。而最高的涨幅是2019年3月上市的康希诺生物，IPO首日涨幅达57.73%。
而康宁杰瑞制药、启明医疗首日涨幅也表现不俗，分别有32.35%和30.45%。
来源：华盛证券
但是也要看到像迈博药业、中国抗体这两家公司在上市首日都有近20%的跌幅，同样是生物制药公司，如果打新投资者不幸踩中这两家，则会面临忍痛亏损的局面。
那么能不能在数据上找到一定规律呢？
首先从募资金额来看，上市首日大涨的康希诺、康宁杰瑞以及启明医疗的募资金额，与涨幅落后的复宏汉霖、迈博药业以及中国抗体差异并不大。所以看募资额乃至流通市值来判断上市表现就比较难了。
而从公开超购倍数来看，康希诺生物、康宁杰瑞以及启明医疗的超购倍数分别为90、87和125倍，明显高于其他生物制药股，这个指标上市首日表现有着直接影响。即使是750倍超购的亚盛医药，我们也可以看到它的上市首日涨幅也有近10%。
第三从保荐机构来看，通常好的保荐机构可以拉到好的基石投资者，也能够在承销上更具有经验。从保荐机构的成功率来看，在13家带“-B”公司中，摩根士丹利、高盛以及中信里昂分别辅导上市的公司都没有出现破发情况。
而恰好诺诚健华本次上上市的保荐机构就是摩根士丹利、高盛，有望在其上市过程中起到正面影响。
所以总结一下就是，在后续诺诚健华招股过程中，需要密切关注（孖展）融资超购倍数；如近期的热门物业股兴业物联，截止招股结束前，融资认购倍数涨至850倍，最终出来的超额认购倍数也超过1400倍。
其二就是有大摩和高盛这样的知名机构保荐，在诺诚健华后续招股期间，我们也可以密切期待会否出现如类似高瓴资本、中国生物制药这样的明星基石投资。
生物制药：亏损但朝阳的行业
生物制药企业由于其研发的产品尚在临床阶段，所以在候选药物研发成功推出市场前会处于持续亏损状态。
而在这些生物制药企业的初创阶段，大部分只能依赖于风险投资来募资金投入研发。生物制药研发的过程较长，在这个期间不仅要烧钱研发，还会面对多重复杂因素导致失败。
而即使研发成功，在候选药物能够为生物制药企业提供产品销售收入之前，还需要经过监管审批、大量市场推广，换言之仍需持续投入烧钱。
看上去生物制药行业风险甚大，为何港交所还要大开融资方便之门呢？
来源：华盛证券
在全球有一款创新药名叫奥希替尼，这也是目前世界上治疗肺癌最有效的药物。
在美国奥西替尼每月治疗费用为1.25万美元，2016年其全球销售达4.23亿美元，2018年其全球销售额就迅速暴涨至18.6亿美元，有分析师曾分析其年销售峰值将达45亿美元。
而奥希替尼的拥有者阿斯利康2019年销售收入244亿美元，总市值1257亿美元折合人民币8800亿，在美股顶级药企中只能排在第十。在它前面还有辉瑞、罗氏、诺华这样的大名鼎鼎的企业。
不考虑研发投入，药物的生产成本基本忽略不计，一款成功的创新药就是一台印钞机。根据数据统计显示，美股过往100年中上千倍的大牛股有6成是医药股。
正因为看到了这些，港交所总裁李小加也曾经提到，中国的生物医药公司相较于美国的资本环境，更需要雪中送炭的融资。
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