18年末的最后一周，周二苹果公司（AAPL）公布19年一季度财报，因业绩基本符合市场预期，减缓了此前的市场担忧，盘后股价大涨近6%，当日涨达6.89%，随后一路反弹至170美元。
行情来源：华盛证券
营收再次下滑，大中华区销售大跌
Q1营收为843亿美元，同比下滑5%，不过优于市场预期839.7亿美元。季度摊薄EPS 4.18美元，比市场预期的4.17美元高出0.01美元；按分部，最主要的iPhone营收录得519.8亿美元，同比大降15%，低于市场预期526.7亿美元；其次服务业务营收录得109亿美元，同比大涨19%，高于市场预期108.7亿美元。
资料来源：公司财报，华盛证券
分地区看，大中华区销售剧减，拖累整体业绩。财报显示，苹果在中国市场的销售额同比下降将近27%，在各主要市场中降幅最大，降幅第二位的日本降幅不超过5%，日本以外亚太区整体销售还增长了1%以上。
资料来源：公司财报，华盛证券
换机周期拉长，掩埋关键数据
上周五研究公司Bernstein的分析师Toni Sacconagh发布报告，称仅有16%的消费者今年会更换自己的iPhone，用户更换iPhone频率降低，将在未来两年影响苹果业绩表现，背后主要原因包括苹果推出的电池更换计划、苹果减少给予运营商的补贴，以及价格越来越贵。跟踪智能机销售的Bay Street 研究所统计称，15年大约每两年换一部iPhone，如今延长到了大致3年，后续还可能变得更久。
最主要的iphone销售不佳，苹果最近期财报宣布不再披露iPhone的销售数据，转而披露正在使用的iPhone数量，上个季度使用中的iPhone约为9亿部。一方面导致未来预测硬件收入更加困难，另一方面将注意力从疲软的iphone销售转至收入占比不断提升的平台服务。
服务及可穿戴设备有待发挥
尽管iPhone营收大降15%，但是软件和服务业务营收增长了19%，可穿戴设备、家居及配件同比增长33.3%，两大高增长业务贡献了近182亿美元的收入，占总收入比例升至21.5%。CNBC着名主持人 Jim Cramer看多iphone手表近期在医疗领域的潜力。其次，服务业务毛利率高达63%，高于市场预期，付费用户较一年前增长1.2亿至3.6亿。
大量资本回馈提振信心
Q1营收同比下滑，净利润199.65亿美元同比下滑1%，而EPS超出预期，其中一点原因在于大量的资本回馈。期间派息及股票回购金额超过130亿美元，其中82亿美元拿来回购了3800万股股票。
资料来源：公司财报，华盛证券
CFO表示期末净现金余额为1300亿美元，未来将致力于实现净现金中性头寸。若要实现这一目标，按当前785亿美元的市值计算，且不考虑每年约500亿的自由现金流增长，那么需回购近16.5%的流通股。实际上，流通股从13年开始大幅下滑，4月份的19财年资本回馈计划即将公布，后续股票回购计划值得关注。
资料来源：Ycharts，华盛证券
结语
从最近期财报及分析师的看空报告，iPhone销售的持续疲软引导公司将市场目光转至高增长的服务业务。另外，业绩隐忧之下，公司利用自身现金优势持续大力回馈股东，盈利指标及市场信心将继续得到提振。