行情来源：华盛证券
特斯拉(TSLA)周二SEC网站发布了其18年10-K年报，通过年报的详尽全面介绍 ，可从中发现一些有趣的问题，分析如下：
Model S/X销售下滑超3千辆？
去年年报中公司共交付101420辆Model S/X，以及1764辆Model 3，今年年报总交付为245506辆，其中Model 3销售18年增长144330辆，简单数学计算后可得S/X销售下滑约2008辆，与年报中两次强调的下滑3240辆不符。另一个证据是，此前Q4财报确认18年S/X销售约为99400辆。前后降幅差距1232辆，按每辆10万美元算，那就相当于约1.2亿美元的收入。
贷款短期内两次延期
18年Q3季报称，有一笔略超1.8亿美元的未支付贷款年底12月到期，随后的年报并未提供更新。具体背景是，该贷款由16年3月SolarCity附属公司申请生效，原本18年12月到期，然而， 12月19日到期日被延长至19年1月，之后的1月30日再被 延长至19年4月，两次延长很巧合，第一次延期前几日媒体报道马斯克向摩根士丹利抵押房产，第二次延期当日公司发布Q4基本，并且宣布CFO离职。
客服拓展有限？
马斯克承诺新增多个服务中心，给定了拓展时间计划，不过实际推进缓慢，列于总库存下的服务零件Q4几乎没有增长，而公司期间随着Model 3量产爬坡新开了27家店面及服务点。要提供更全面的客服，服务零件数理应上升。近几个季度，汽车产量与服务零件的增长速度差距明显，让人质疑公司是否有足够的资金流来完成客服拓展。
资料来源：TMC Europe，公司财报，华盛证券
积分的助攻
盈利方面很大一个助力是新能源汽车积分销售，最新报告显示，年度总积分超过4.18亿美元，意味着18年Q4卖出近9500万美元的积分。而Q4 GAAP净利润不足1.4亿美元，几乎季度净利润的68%来自积分销售。未来积分销售的逐步缩减，对公司盈利将会带来影响。
平价Model 3低至3.5万？
作为一款平价车型，Model 3起步价只有3.5万美元，不过低价版交付远晚于预期，此前预计17年11月推出，而且本周官网Model 3界面相关表述已移除。去年10月，公司表示标准电池生产需4到6个月，意味着最早也要到19年6月才推。另一方面，19年7月1日国内新能源汽车积分减少，用户购买新车的实际成本将会提升，3.5万只是理想，再加上汽车贷、充电费提升，用车成本继续提升。
中国市场竞争：蔚来的崛起
蔚来汽车17年发布ES 8 7座SUV电动车，18年6月开始交付，同年9月上市融资，12月推出5座SUV ES6，预计今年上半年交付，两车型目前在中国SUV电动车排名靠前。18年Q4季度交付大超预期，从Q3的不足3300辆猛增至近8000辆，全年1万辆的交付目标已达成。
资料来源：蔚来招股书，华盛证券
公司预计3月5日发财报，可以关注公司未来ES8的19年展望，以及更低价ES6的预订订单情况。价格上，CleanTechnica指出蔚来电动车有一定价格优势，国内起步价44.8万，约为68000美元，而特斯拉在美国补贴前价格为7.95万美元。。此外，近几个季度特斯拉中国区的收入大幅下滑。在Model 3还没有量产交付的情况下，19年蔚来有两款车型来参与竞争，明年还有ET7电动轿车发售，目前高利润率的Model S/X销售将面临压力。
资料来源：公司财报，华盛证券
结语
10-K年报信息量很足，从新文件看，除了销售差异及贷款延期，公司还面临积分补贴下滑、中国市场竞争加剧等核心问题。